현물 선물 스왑 시장

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KOASAS

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2002.2월 ~ 2006.9월 기간동안 국채선물과 이자율스왑율, 시장금리 데이터 등을 활용하여 현물 선물 스왑 시장 국채선물 이론가와 이자율스왑의 가치를 구한 다음, 차익거래에 수반되는 각종 거래비용 등을 감안 차익거래 시뮬레이션을 실행하여 국채선물과 이자율스왑을 이용한 차익거래 수익성을 분석하고, 각종 시장변수 변화에 따른 차익거래 수익성의 변화를 분석하고자 한다. 또한 국채선물과 현물을 이용한 차익거래 수익성을 계산하여, 비교 분석하였다. 본 연구의 결론을 요약하면 첫째, 국채선물과 이자율스왑을 이용한 차익거래 수익성을 분석한 결과 대부분의 선물만기월에서 수익이 발생하는 것으로 나타났다.둘째, 국채선물과 이자율스왑을 이용한 차익거래시 이익을 결정짓는 가장 중요한 요소는 선물 스프레드(선물수익률-스왑율)의 변화에 의해 결정되어 진다. 즉 선물수익률과 이자율스왑율간의 스프레드가 가장 크게 벌어졌을 때 국채선물을 매수, 고정금리 지급의 이자율스왑 거래를 맺고 스프레드가 최소로 줄어들었 때 또는 만기시에 국채선물을 전매도, 고정금리 지급의 스왑거래를 청산하면 일정수준의 이익을 기대할 수 있다. 세째, 국채선물 저평가 폭이 큰 시점, 금리수준이 높은 시점, 이자율스왑율과 국고채금리의 차이가 큰 상황에서 차익거래를 실행하는 경우 수익성은 더 높은 것으로 나타나고 있다.넷째, 선물만기월 및 선물거래량에 따른 수익성은 큰 차이가 없었으며, 선물만기일까지의 기간이 길수록 차익거래 이익은 크게 나타나고 있다.다섯째, 현물을 이용할 경우 차익거래 수익성을 분석한 결과, 최종결제기준바스켓 채권 및 지표채권을 이용하여 차익거래를 실행하는 경우 매도차익거래이익은 이자율스왑을 이용하는 경우 보다 더 크게 나타나고 있으며, 차익거래 발생일 수도 증가함을 볼 수 있다.

Advisors 김동석researcher; Kim, Tong-Sukresearcher Description 한국과학기술원 : 금융공학전공, Publisher 한국과학기술원 Issue Date 2007 Identifier 262144/325007 / 020053739 Language kor Description

현물 선물 스왑 시장

[외환시장이해] 외환시장 구분 특징 현물 선물 스왑시장의 구조와 특징

2018. 12. 26. 16:56

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외환시장은 실시간으로 외화를 주고받는 거래가 이루어지는 '현물시장(spot market)' 과 현 시점에서 미래 특정시점에 외화를 주고받겠다고 계약하는 '선물시장(futures market)' , 그리고 서로 다른 날에 양국의 통화를 교환한다고 계약하는 '스왑시장(swap market)'으로 구분됩니다. 비록 시장이 나누어져 있기는 하지만 유기적으로 연동되어 있고 효율적으로 움직이며 거래비용을 상회하는 괴리가 발생하면 즉시 시장 균형환율로 회귀합니다.

실생활에서 언론을 통해 쉽게 접할 수 있는 일반적인 외환시장, 개인과 기업이 시중은행을 통해 외화를 바로 사고파는 시장을 말합니다. 매일 뉴스에서 외환시장 마감 후 환율이 얼마나 오르내렸는지 보도하는 것을 이 현물 시장의 가격을 말하는 것입니다.

미래 특정시점에 매매할 환율을 현 시점에서 미리 사고파는 외환시장을 말하며, 위험회피 목적인 헷지(hedge)거래와 투기(speculation)거래가 현물 선물 스왑 시장 주를 이룹니다. 헤지 목적의 선물거래를 예로 들면 기업이 수출을 한 후 3개월 뒤에 매출처로부터 달러를 수취한다면 수출 계약과 동시(현시점, 현재 환율)에 3개월 뒤 특정시점의 달러를 미리 팔겠다는 계약을 함께해 향후 달러를 수취했을 때 환율하락에 따른 환차손 위험을 제거할 수 있습니다.

선물 시장은 장내선물(통화선물) 시장선물환시장(forward market) 으로 구성되있습니다.

장내선물시장 : 거래소에서 불특정 다수와 거래하는 거래, 선물사, 증권사를 통해 거래를 할 수 있음. 거래 주체와 목적의 제약이 없고 현물의 교환없이 계약 환율과 미래 환율의 차액만 갖고 정산할 수 있음.

선물환시장 : 거래소 없이 장외에서 신용으로 1:1거래를 함, 은행을 통해 거래를 할 수 있음.

주로 기업 또는 금융기관들이 참여하는 시장으로 두 통화 간 서로 다른 시점의 거래, 즉 현물거래와 선물거래 또는 선물거래와 선물거래를 동시에 실행해 환율과 금리변동 위험을 회피하는 거래입니다. 외환시장에서 스왑은 일반적으로 '외환스왑''통화스왑' 으로 구분되며, 외환스왑이 대다수를 차지하고 있습니다.

외환 스왑 은 현 시점에서 원화와 달러화를 교환함과 동시에 일정기간 후 선물환율로 다시 재교환하기로 약정하는 거래입니다. 금융기관 등은 해외투자를 위해 달러로 환전하고 미래 만기 시점에 다시 원화로 교환해 환차손 위험을 제거하는 목적으로 사용할 수 있습니다.

통화스왑 은 현 시점과 만기 시점에 동일한 환율로 통화를 교환하기로해 환차손 위험을 제거하는 한편 두 통화의 이자를 중도에 교환하는 거래로, 외환스왑과는 거래 방식에서 차이가 있습니다.

스왑거래는 국가 간에도 체결하는데 보통 외환위기 같은 금융시장 불안에 대비하는 데 그 목적이 있습니다. 예를 들어 어느 국가외환 보유고가 부족한 상황에서 글로벌 경기둔화 우려나 유럽 경기불안우려로 달러 조달금리가 상승하면 단기외채가 집중된 해당 국가는 외환위기에 빠질 수 있는데 이때 통화스왑 협정을 체결한 상대 국가에서 외화를 조달해 외환위기를 피할 수 있습니다.

참고로 우리나라는 현물 선물 스왑 시장 지난 2008년 리먼발 금융위기 때 한미 통화스왑을 통해 단기 외화유동성을 확보한 적이 있습니다.

* 통화스왑계약이란? 환율변동 또는 금리변동의 위험을 회피하기 위하여 계약시점에 약정된 환율로 서로 다른 통화의 원금을 교환하고 계약기간 중에는 서로 다른 통화로 표시되어 있는 이자를 정기적으로 교환하며, 계약의 만기시점에는 계약시점에 약정된 환율로 서로 다른 통화의 원금을 반대로 교환하는 계약을 말합니다.

현물 선물 스왑 시장

: 그 자체로는 가치가 없으며 ‘기초자산으로부터 가치가 파생된 자산’이다.

-거래대상에 따른 분류: 선도, 선물, 옵션, 스왑

-거래장소에 따른 분류: 장내파생상품, 장외파생상품

선물(주가지수선물, 통화선물 등)

선도거래(선물환계약, 배추 밭떼기 등)

장외옵션(금리옵션, 이색옵션 등)

+기초자산이 실물인 장내파생상품으로는 ‘금선물, 돈육선물’이 있다.

-투기적 거래: 수익을 얻기 위해 위험을 수용하는 거래

-차익 거래: 양 시장간의 괴리를 현물 선물 스왑 시장 이용한 무 위험 거래

-스프레드 거래: 투기거래의 일종이나 두 자산의 가격 차이를 대상으로 하는 전략으로서

투기거래에 비해서는 위험이 현저하게 낮은 거래 (선물과 현물의 가격 차이)

선도거래 VS 선물거래

표준화되지 않아 유동성 부족

표준화된 거래로 유동성 풍부

선도거래의 일반적 특성)

-위험회피 효과/기업의 파산위험 감소/ 사후적 제로섬

*차액결제 선물환 (NDF)

-NDF거래는 선도거래의 변형된 형태로, ‘현금결제(차액결제)선도계약’이다.

-선물거래가 아니라 선도거래에 속한다.

-미리 약정한 선물가격과 만기시점의 현물환시세의 차이만을 결제한다.

-NDF거래에서 결제하는 통화는 달러만 해당된다

1. 자유로운 반대거래(청산거래)

-증거금: 개시증거금이 있어야 거래가 가능하며, 보유포지션의 증거금이 유지증거금을 하회할 경우 마진 현물 선물 스왑 시장 콜이 발생한다.

Ex) 개시증거금은 1500만원, 유지증거금은 1000만원 현재증거금이 600만원이라면 추가증거금 납부 금액은 ? -> 900만원

-일일 정산제도: 매일매일 포지션을 정산하는 것을 말한다. 증거금 부족 시 마진 콜을 요구하는 등의 조치를 취한다.

3.미결제약정: 일정시점 기준으로 청산되지 않고 남아 있는 계약 수를 말한다. 이는 시장의 에너지를 측정하는 지표로도 활용되는데, 예를 들어 선물지수는 상승하는데 미결제약정수가 감소한다면 내부에너지의 감소로 조만간 선물지수가 하락할 것으로 예상 할 수 있다.

-미결제약정은 일정시점 기준으로만 측정되는 결제미이행 계약수이므로 거래량이 늘어난다고 해서 미결제약정도 늘어나는 것은 아니다. (거래량과 미결제약정은 같지 않다. )

-신규매수 & 신규매도: 미결제약정+1

-신규매수 & 전매도: 미결제약정 변화 없음.

-환 매수 & 신규매도: 미결제약정 변화 없음.

-환 매수 & 전매도: 미결제약정-1

선물거래의 경제적 기능)

-가격발견기능: 선물시장에서 공정한 경쟁을 통해 형성된 가격은 경제주체들의 미래예상가격이 반영된 것이다. 따라서 생산자나 구입자 등 모든 경제참여자들에게 귀중한 정보가 된다.

-공매도 효과: 적은 비용으로 공매도가 가능

- 부외거래: 파생상품은 계약시가와 결제시기가 다르므로 거래사실을 재무상태 표에 주석으로 기재하게 되는데 이를 부외거래라고 한다.

본 연구에서는 1999년 개장된 원/달러 선물시장의 효율성 검정 일환으로 원/달러 현물시장과 선물시장간의 차익거래 수익성에 대한 분석을 실시하였다. 현물거래와 선물거래가 일치하는 모든 개별 시점에서 이자율 평가이론에 근거한 차익거래 전략하에 실제 차익거래시 발생하는 거래비용을 고려하여 무위험 초과수익이 존재하는지를 추정하였다. 본 연구의 표본기간은 원/달러 선물시장의 개설 초기인 현물 선물 스왑 시장 1999년 4월 26일부터 1999년 10월 18일까지이며 보다 현실에 가까운 차익거래 수익성을 분석하기 위하여 현물과 선물의 1분 단위 일중 거래가격을 검정에 사용하였다. 원/달러 현물과 선물간의 차익거래시 차익거래자의 상황에 따라 원화와 달러화의 차입과 운용의 포지션을 자금시장을 이용하여 직접적으로 수행하는 방법과 스왑시장을 이용하여 간접적으로 수행하는 방법으로 구분하였다. 또한 차익거래 불가영역을 벗어나는 선물실제가격을 대상으로 가격괴리가 발생하는 시점에서 차익거래 포지션을 취하는 사후적 차익거래의 수익성과 차익거래 전략수행에 소요되는 시간을 고려한 사전적 차익거래 수익성을 분석하였다. 본 연구의 결과에 의하면, 원/달러 현물과 선물의 거래가격을 일치시킨 총 관측치 5,253개 가운데 공정평가 비율은 77∼78%로 자금시장을 이용한 경우와 스왑시장을 이용한 경우 결과가 거의 비슷하게 나왔다. 사후적 차익거래 이익은 선물 거래량이 증가할수록 점점 감소하여 서로 부(-)의 관계가 있는 것으로 나타났다. 사후적 차익거래전략의 이익에 비해 사전적 차익거래전략의 이익은 평균과 중앙값에서 75∼99%씩 감소하였으며 손실이 발생하기도 하였다. 또한 사전적 차익거래전략을 수행하는데 걸리는 시간이 짧을수록 사전적 차익거래 이익이 증가하거나 손실이 감소하는 것으로 나타났다. 결론적으로 차익거래이익의 사후적 분석으로는 원/달러 선물시장이 다소 비효율적으로 보이나 현실에 가까운 사전적 차익거래전략의 분석에 의하면 차익거래이익이 크게 감소하며, 때로는 손실이 발생하는 것으로 나타나 차익거래자의 상황에 따라 원/달러 선물시장이 도입 초기임에도 불구하고 비교적 효율적이라고 볼 수 있다.

The Intraday Ex Ante Profitability of Arbitrage between Won/Dollar Spot and Futures

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메소포타미아 지역에서 발견된 5,500년 전 인류 최초의 기록이 금융거래를 다루었을 정도로 인류역사와 함께 발전해온 금융은 단순히 경제의 한 영역이 아니라 사회, 문화, 기술, 역사적 배경까지 총망라한 집합체로서 시대의 문제를 해결해 가며, 금융혁신을 통해 끊임없이 발전을 거듭하고 있다.
특히, 1971년 8월 미국 닉슨 대통령의 금태환정지선언으로 브레튼우즈체제가 붕괴되면서 농?축산물(상품) 중심의 거래를 하던 시카고상업거래소(CME)는 1972년에 처음으로 외환(금융)을 선물거래대상으로 현물 선물 스왑 시장 도입하는 혁신을 도모하였다. 이렇게 “financial futures trading”의 시대가 열린 것에 대해 노벨경제학상 수상자인 머튼 밀러는 “the most significant and successful financial innovation of the last 20 years”라고 하여 금융선물의 도입이 1970~1980년대의 금융혁신을 주도했음을 강조했다.
최근에는 글로벌 금융위기를 거치면서 금융환경이 급격하게 변화하고 위험관리의 중요성이 날이 갈수록 증가함에 따라 금융혁신 및 위험관리의 핵심인 파생상품에 대한 이해는 필수적이 되었다. 하지만 일반적으로 파생상품은 너무 복잡하고 어렵다는 선입견으로 인해 접근이 용이하지 않은 주제인 것이 사실이다. 이에 본서에서는 파생상품에 대한 선수지식이 없어도 기초부터 단계적으로 학습이 가능하게 하고 또한 배운 내용을 실무에 적용할 수 있도록 하는 것을 목적으로 한국거래소에 상장된 파생상품을 중심으로 선물, 옵션, 스왑의 세 개 주제로 구성하여 설명하였다.
제1편에서는 선물에 대해서 설명한다. 우선 선물의 기본개념과 특징 및 역할 등에 대해서 살펴본 후, 상품선물인 금선물과 돈육선물, 금융선물인 주가지수선물, 채권 선물, 현물 선물 스왑 시장 통화선물에 대해 각 선물의 개요와 함께 선물이론가격을 구하기 위한 보유비용모형을 유도한다. 또한, 현물에 비해 선물이 비싸면 선물매도/현물매수, 현물에 비해 선물이 싸면 선물매수/현물매도를 통해 이익을 얻는 차익거래전략과 가격변동위험을 관리하는 헷지전략 등에 대해서 설명한다.
제2편에서는 옵션에 대해서 설명한다. 옵션의 기본개념에 대해서 살펴보고, 스프 레드거래전략, 컴비네이션거래전략, 현물 선물 스왑 시장 현물 선물 스왑 시장 옵션가격범위, 이항옵션가격결정모형, 블랙?숄즈옵션가격결정모형을 자세히 다룬다. 또한 옵션민감도를 이용한 투자전략 및 델타헷지 전략, 포트폴리오보험전략, 옵션 측면에서의 증권가치평가, 옵션을 자본예산에 적용하여 투자의사결정으로 활용하는 실물옵션 등에 대해서 학습한다.
제3편에서는 스왑 및 신종파생금융상품에 대해서 설명한다. 신종금융상품인 ETF(상장지수펀드증권), ETN(상장지수증권), ELW(주식워런트증권)와 ELS(주가연계증권)에 대해서 알아본다. 그리고 대표적인 장외파생상품인 이자율스왑과 통화스왑의 기본개념과 스왑의 가격결정모형, 스왑을 이용한 위험관리전략에 대해서 설명한다. 또한 신용디폴트스왑, 총수익스왑, 신용연계채권, 신용스프레드옵션 등의 신용파생상품을 다룬다.
본서는 파생상품론 대학교재로서 파생상품에 대한 지식을 체계적으로 습득하려는 대학생들에게 많은 도움이 될 것이며, 동시에 금융업계에 종사하는 실무자들에게도 유용한 내용을 담고 있다. 우리나라에 도입되어 있는 파생상품들로 구사할 수 있는 투자전략 및 위험관리전략 등에 대해서 복잡하고 어려운 수학적인 설명을 피하고 보다 더 직관적으로 쉽게 이해할 수 있도록 내용을 구성하였는바, 파생상품을 처음 접하는 독자들도 기초개념부터 실무지식까지 큰 어려움 없이 마스터할 수 있을 것으로 확신한다. 끝으로 사랑하는 가족들의 성원에 항상 감사하며, 박영사의 안종만 회장, 조성호 이사, 전채린 과장 및 임직원 여러분에게 감사의 뜻을 표한다.

이재하
서울대학교 공과대학 전자공학과 공학사
서울대학교 대학원 전자공학과 공학석사
인디애나대학교 경영대학 경영학석사
인디애나대학교 대학원 경영학박사
인디애나대학교 조교수
오클라호마대학교 석좌교수
한국파생상품학회 회장 / 한국재무관리학회 부회장
한국재무학회 상임이사 / 한국증권학회 이사
한국금융학회 이사 / 한국경영학회 이사
교보생명 사외이사 겸 리스크관리위원회 위원장
한국거래소 지수운영위원회 위원장
금융위원회ㆍ예금보험공사ㆍ자산관리공사 자산매각심의위원회 위원
공인회계사 출제위원
국민연금 연구심의위원회 위원
사학연금 자산운용 자문위원
대교문화재단 이사
교보증권 사외이사 겸 위험관리위원회 위원장
KB증권 사외이사 겸 리스크관리위원회 위원장
Journal of Financial Research Associate Editor
FMA Best Paper Award in Futures and Options on Futures
AIMR Graham and Dodd Scroll Award
한국재무관리학회 최우수 논문상
성균관대학교 SKK GSB 원장
현 성균관대학교 SKK GSB 교수
주요논문
How Markets Process Information: News Releases and Volatility
Volatility in Wheat Spot and Futures Markets, 1950–1993: Government Farm Programs, Seasonality, and
Causality
Who Trades Futures and How: Evidence from the Heating Oil Futures Market
The Short–Run Dynamics of the Price Adjustment to New Information
The Creation and Resolution of Market Uncertainty: The Impact of Information Releases on Implied
Volatility
The Intraday Ex Post and Ex Ante Profitability of Index Arbitrage
A Transactions Data Analysis of Arbitrage between Index Options and Index Futures
Intraday Volatility in Interest Rate and Foreign Exchange Spot and Futures Markets
Time Varying Term Premium in T–Bill Futures Rate and the Expectations 현물 선물 스왑 시장 Hypothesis
The Impact of Macroeconomic News on Financial Markets
Intraday Volatility in Interest Rate and Foreign Exchange Markets: ARCH, Announcement, and
Seasonality Effects
KOSPI200 선물과 옵션간의 일중 사전적 차익거래 수익성 및 선종결전략
KOSPI200 선물을 이용한 헤지전략 등 Journal of Finance, Journal of Financial and Quantitative
Analysis, Journal of Business, Journal of Futures Markets, 증권학회지, 선물연구, 재무관리연구 외 다수.

한덕희
성균관대학교 경상대학 회계학과 경영학사
성균관대학교 일반대학원 경영학과 경영학석사
성균관대학교 일반대학원 경영학과 경영학박사
인디애나대학교 Visiting Scholar
한국금융공학회 상임이사
한국재무관리학회 상임이사
한국기업경영학회 이사
한국전문경영인학회 이사
한국파생상품학회 이사
국민연금연구원 부연구위원
부산시 시정연구위원회 금융산업분과위원회 위원
부산시 출자․출연기관 경영평가단 평가위원
김해시 도시재생위원회 위원
한국주택금융공사 자금운용성과평가위원회 평가위원
부산문화재단 기본재산운용관리위원회 위원
한국문화정보원 기술평가위원
중소기업기술정보진흥원 중소기업기술개발 지원사업 평가위원
5급국가공무원 민간경력자 면접시험과제 출제위원
국가직 5급공채 면접시험과제 선정위원
중등교사 임용시험(제1차시험) 출제위원
2016년 / 2018년 / 2019년 Marquis Who’s Who 등재
동아대학교 교육혁신원 교육성과관리센터장
동아대학교 사회과학대학 부학장
동아대학교 경영대학원 부원장
동아대학교 금융학과 학과장
현 동아대학교 금융학과 교수
주요논문
국채선물을 이용한 헤지전략
국채선물을 이용한 차익거래전략
KOSPI200 옵션시장에서의 박스스프레드 차익거래 수익성
KOSPI200 옵션과 상장지수펀드 간의 일중 차익거래 수익성
차익거래 수익성 분석을 통한 스타지수선물 및 현물시장 효율성
KOSPI200 현물 및 옵션시장에서의 수익률과 거래량 간의 선도–지연관계
국채현․선물시장에서의 장․단기 가격발견 효율성 분석
금현․선물시장과 달러현․선물시장 간의 장․단기영향 분석
통화현․선물시장간의 정보전달 분석
한․중 주식시장과 선물시장 간의 연관성 분석
금융시장과 실물경제 간의 파급효과: 주식, 채권, 유가, BDI를 대상으로
사회책임투자의 가격예시에 관한 연구
1980–2004년 동안의 증시부양정책 및 증시규제정책의 실효성
부동산정책, 부동산시장, 주식시장 간의 인과성 연구
부동산정책 발표에 대한 주식시장의 반응에 관한 연구 등 금융공학연구, 기업경영연구, 산업경제연구, 선물연구,
증권학회지, 재무관리연구 외 다수.

CHAPTER 1 선물의 개요
Section 1 선물의 개요
Section 2 선물의 특징

CHAPTER 2 상품선물
Section 1 상품선물의 개요
Section 2 현물 선물 스왑 시장 현물 선물 스왑 시장 현물 선물 스왑 시장 금선물의 가격결정
Section 3 금선물 헷지전략

CHAPTER 3 주가지수선물
Section 1 KOSPI200
Section 2 KOSPI200선물의 개요
Section 3 KOSPI200선물의 가격결정
Section 4 KOSPI200선물 헷지전략
Section 5 자산배분전략

CHAPTER 4 채권선물
Section 1 채권 기초이론
Section 2 국채선물의 개요
Section 3 국채선물의 가격결정
Section 4 국채선물 헷지모형
Section 5 국채선물 헷지전략
Section 6 국채선물을 이용한 면역전략

CHAPTER 5 통화선물
Section 1 환율
Section 2 통화선물의 개요
Section 3 통화선물의 가격결정
Section 4 통화선물 헷지전략
Section 5 선물환 및 단기금융시장을 이용한 헷지전략

CHAPTER 6 옵션투자전략
Section 1 옵션의 개요
Section 2 옵션거래전략

CHAPTER 7 옵션가격범위
Section 1 옵션가격
Section 2 옵션가격범위

CHAPTER 8 옵션가격범위
Section 1 이항옵션가격결정모형
Section 2 블랙–숄즈옵션가격결정모형(BSOPM)

CHAPTER 9 옵션민감도
Section 1 옵션민감도
Section 2 포지션델타
Section 3 옵션민감도를 이용한 투자전략
Section 4 KOSPI200변동성지수선물

CHAPTER 10 옵션 헷지전략
Section 1 델타헷지전략
Section 2 포트폴리오보험전략

CHAPTER 11 옵션과 증권가치평가
Section 1 옵션 측면에서의 주식과 채권
Section 2 옵션부채권의 가치평가

CHAPTER 12 실물옵션
Section 1 실물옵션의 개요
Section 2 유럽형 실물옵션을 이용한 가치평가
Section 3 미국형 실물옵션을 이용한 가치평가

PART 3 스왑 및 신종파생금융상품

CHAPTER 13 신종금융상품
Section 1 ETF(상장지수펀드증권)
Section 2 ETN(상장지수증권)
Section 3 ELW(주식워런트증권)
Section 4 ELS(주가연계증권)

CHAPTER 14 스왑
Section 1 이자율스왑
Section 2 통화스왑
Section 3 이자율스왑의 면역전략
Section 4 스왑을 이용한 헷지전략

CHAPTER 15 신용파생상품
Section 1 신용파생상품의 개요
Section 2 2007–2008년 글로벌 금융위기


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